دموع - الفوركس دولي المال

الطريقة الذكية لمقارنة الشركات الدولية لتحويل الأموال فعلنا كل عمل شاق للعثور على أفضل شركات تحويل الأموال من جميع أنحاء العالم. استخدام واحدة من الشركات المدرجة والمراجعة ويمكنك حفظ ما يصل إلى 90 على الرسوم والرسوم مقابل استخدام البنك الذي تتعامل معه. انظر العروض الخاصة الحصرية أيضا نحن فخورون لتقديم خدمة مستقلة. مقارنة تحويل الأموال قم بإجراء أفضل خيارات تحويل الأموال قبل إرسال الأموال دوليا، مع فكسكومباريد. يمكن للمستخدمين مقارنة شركات تحويل الأموال عن طريق اختيار بلد المقصد، والطرق المفضلة وأسعار العملات المعروضة. وجهة نقل حدد وجهة حيث لإرسال أموالك طرق النقل حدد الطريق المفضل لديك لتحويل الأموال من بلد إلى بلد أسعار الصرف العثور على أفضل أسعار صرف العملات فكس مقارنة المحدودة 2016 الموقع والمعلومات التي توفرها على هذا الموقع هو لأغراض إعلامية فقط ، ولا يشكل عرضا أو التماسا لبيع أسهم أو أوراق مالية. وليس المقصود من المعلومات المقدمة أن تشكل الأساس لأي قرار استثماري، ولا توجد توصيات محددة. وبناء على ذلك، فإن هذا الموقع ومحتوياته لا تشكل مشورة استثمارية أو محامي أو التماس للاستثمار في أي أمن. يجب ألا يشكل هذا الموقع ومحتوياته الأساس أو التعويل عليه في أي صلة بأي عقد أو التزام أيا كان. شركة فكس كومبارد ليمتد تخلي صراحة مسؤوليتها عن أي خسارة أو ضرر مباشر أو تبعي من أي نوع ينشأ بشكل مباشر أو غير مباشر من: الاعتماد على أي من المعلومات الواردة في الموقع، (2) أي خطأ أو إغفال أو عدم دقة في أي من هذه المعلومات أو (3) أي إجراء ينتج عن ذلك. نحن نستخدم ملفات تعريف الارتباط في فكومبارد بحيث تحصل على أفضل تجربة للمستخدم. إذا كنت لا تزال تستخدم موقعنا على الانترنت وسوف نتخذ هذا يعني أنك توافق على استخدامنا لملفات تعريف الارتباط. إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن الكوكيز يرجى الاطلاع على سياسة الكعكة لدينا. الاتجاهات الحديثة في النقد الأجنبي وأسواق المال خطاب السيد بيتر زلنر. رئيس قسم الخدمات المصرفية بيس، إلى المؤتمر العالمي الثالث والخمسين للأسواق المالية إسي 2014، برلين، 29 مارس 2014. الآراء المعرب عنها هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر بنك التسويات الدولية. واسمحوا لي أن أبدأ بشكر إسي على دعوتي. ومن دواعي سروري أن أتكلم هذا الصباح في مؤتمر الرابطة حول الاتجاهات الأخيرة في أسواق النقد الأجنبي والأسواق النقدية. كنت أتطلع إلى العودة إلى برلين، ولكن للأسف حادث التزلج ترك لي غير قادر على السفر، وبالتالي أنا الانضمام لكم عن طريق مؤتمر فيديو اليوم. وقد قيل الكثير عن العوامل الكامنة وراء الاضطرابات في الأسواق التي بلغت ذروتها في الأزمة المالية: تصاعد حالات التأخير المرتبطة بالرهون العقارية الفرعية، وانتشار ممارسات الاكتتاب الرهن العقاري الضعيفة، وتآكل كبير في انضباط السوق من جانب المشاركين في التوريق والعيوب في عمليات التقييم الائتماني التي تقوم بها وكالات التصنيف الرئيسية، وأطر الحوافز غير الملائمة، وما إلى ذلك. وليس من المستغرب أن الأزمة المالية كان لها أثر عميق على الأسواق المالية. ونتيجة للانهيار الواسع النطاق في العناية الواجبة في السوق التي كشفت في أعقاب الأزمة، تشهد أسواق العملات الأجنبية والأسواق المالية تغيرات كبيرة على حد سواء، مدفوعا بزيادة التنظيم الذاتي وإدخال تغييرات تنظيمية واسعة النطاق على جانبي المحيط الأطلسي . واليوم، أود أن أصف بعض الاتجاهات الرئيسية التي ظهرت مؤخرا في أسواق العملات الأجنبية والأسواق المالية. وسأبدأ ببعض الملاحظات العريضة حول أسواق الفوركس، تليها بعض الأفكار حول الأسواق المالية، قبل أن أختتم بمناقشة موجزة عن بعض الاتجاهات الواضحة في كلا السوقين. إن تعلیقاتي بشأن العملات الأجنبیة تعتمد بشکل رئیسي علی مسح بنك التسویة الدولیة لعام 2013 الذي یجري کل ثلاث سنوات لمصرف النقد الأجنبي والمشتقات المالیة نشاط السوق 1 (باختصار، کل ثلاث سنوات). وتغطي ثلاث سنوات 53 بلدا وتمثل أكثر الجهود شمولا لجمع معلومات مفصلة ومتسقة عالميا حول نشاط تداول العملات الأجنبية وهيكل السوق. دوران العمالت األجنبية بلغ معدل دوران العمالت األجنبية أعلى مستوى له على اإلطالق من 5.3 تريليون يوميا في أبريل 2013، بارتفاع قدره 35 مقارنة بعام 2010. وكان ذلك أسرع من ارتفاع 20 سنة من 2007 إلى 2010، ولكنه لم يرق إلى الزيادة القوية في األزمة ما قبل األزمة) الفترة من 2004 إلى 2007. الأسباب الرئيسية لزيادة حجم المبيعات كان أحد أسباب هذه الزيادة في قيمة التداول هو التداول المكثف لأزواج الين بعد تغير نظام السياسة النقدية لبنك اليابان في أوائل أبريل 2013، مما أدى إلى مرحلة من ارتفاع معدل الاستثنائي بشكل كبير عبر فئات الأصول. وفي الأشهر التي أعقبت ذلك، وخاصة خلال فصل الصيف، عاود الارتفاع في تعاملات الين عكسه جزئيا. ولكن حتى بدون تأثير الين هذا، فإن دوران العملات الأجنبية ربما كان لا يزال ينمو بنحو 25. وهناك سبب آخر لارتفاع قيمة التداول هو نمو الاستثمار في الأصول الدولية. ومع تناقص العائد في الاقتصادات المتقدمة بأدنى مستوياتها القياسية، تنوع المستثمرون بصورة متزايدة إلى أصول أكثر خطورة مثل سندات الأسهم الناشئة في أسواق الأسهم الدولية والسندات المحلية. وعلى مدى السنوات الثلاث الماضية، وفرت الأسهم للمستثمرين عوائد جذابة، وانخفضت فروق سندات الأسواق الناشئة في نفس الوقت، وارتفعت في قطاعات سوق السندات الأكثر خطورة (مثل سندات السوق الناشئة بالعملة المحلية). ولم تؤدي هذه العوامل الثلاثة فقط إلى الحاجة إلى تداول العملات الأجنبية بكميات كبيرة وإعادة التوازن إلى المحافظ بشكل أكثر تواترا، ولكنها سارت جنبا إلى جنب مع زيادة الطلب على التحوط من مخاطر العملات. وأدى ذلك إلى تداول العملات كمنتج ثانوي للاستثمارات. والسبب الثالث هو زيادة مشاركة المؤسسات المالية غير التاجر. وكانت أسواق العملات الأجنبية تهيمن تقليديا على التجارة بين الوكلاء. ومع ذلك، ارتفعت المعامالت مع األطراف المقابلة المالية من غير الوكالء من 48 إلى 2.8 تريليون في اليوم في عام 2013، مقارنة مع 1.9 تريليون في عام 2010، وشكلت نحو ثلثي الزيادة في إجمالي قيمة التداول خالل الفترة. سوف أستكشف أسباب هذا التحول في تداول العملات الأجنبية من المتعاملين إلى البيانات المالية غير التاجر بمزيد من التفصيل في القسم التالي. وفيما يتعلق بالثالثة أعاله، ساهم عدد من التطورات التكنولوجية) التي سأناقشها أيضا بشكل أكبر في ما يلي (في نمو أحجام التداول في األعوام األخيرة. وتشمل هذه العوامل ظهور مجاميع السيولة وتقنيات التداول الخوارزمية. نحن نقدر أن 5.3 تريليون يوميا في تقرير مسح شهر أبريل 2013 كان ذروته، وربما في الواقع أكثر فترة نشاطا من تداول العملات الأجنبية سجلت من أي وقت مضى، لذلك من المهم أن تضع هذا في الاعتبار عند النظر في نتائج كل ثلاث سنوات. وانخفض النشاط في وقت لاحق من 300 إلى 5 تريليون دولار يوميا في تشرين الأول / أكتوبر. ويعزى هذا الانخفاض أساسا إلى انخفاض المعاملات الفورية التي تشمل أساسا اليورو والين مقابل الدولار الأمريكي. إن الانخفاض في تداولات اليورو يمتد إلى الاتجاه الذي بدأ في الربع الثالث من عام 2011، في حين يعكس الانخفاض في تجارة الين انعكاسا جزئيا للارتفاع الحاد الذي حدث في أواخر عام 2012 وأوائل عام 2013. وتشير الدلائل القصصية إلى زيادة في دوران العملات الأجنبية نحو في نهاية عام 2013. وسوف أستكشف الآن بمزيد من التفصيل اللاعبين الرئيسيين وراء زيادة دوران العملات الأجنبية، وتسليط الضوء على الطبيعة المتغيرة لأدوارهم، فضلا عن التقدم التكنولوجي المذكور أعلاه مما يساعدهم على تحقيق هذه الزيادات الكبيرة في دوران العملات الأجنبية. العوامل الرئيسية المؤسسية لزيادة دوران التداول في أسواق العملات يهيمن على نحو متزايد من قبل المؤسسات المالية خارج المجتمع تاجر (المؤسسات المالية الأخرى في مصطلحات المسح). وارتفعت المعامالت مع األطراف المقابلة المالية من غير الوكالء من 48 إلى 2.8 تريليون في اليوم في عام 2013، مقارنة مع 1.9 تريليون في عام 2010، وشكلت حوالي ثلثي الزيادة في إجمالي قيمة التداول. ولأول مرة، يوفر الاستقصاء الذي يجري كل ثلاث سنوات تحليلا أدق لهذه الفئة. وهنا، كانت الزيادة في دوران العمالت األجنبية مدفوعة بشكل رئيسي ب: البنوك ذات المستوى األدنى: جزء كبير من المتعاملين مع العمالء الماليين غير الوكلاء هم من البنوك ذات المستوى األدنى. وفي حين أن هذه المصارف التي لا تقدم تقاريرها تميل إلى الاتجار بمبالغ أصغر و متفرقة فقط، فإنها تمثل في مجموعها ما يقرب من ربع أحجام العملات الأجنبية العالمية. المستثمرون المؤسسيون وصناديق التحوط: أهم المشاركين في سوق الصرف غير المصرفي هم شركات إدارة الأصول المهنية، التي تم الاستيلاء عليها في إطار اثنين من المستثمرين المؤسسيين (مثل صناديق الاستثمار المشترك وصناديق التقاعد وشركات التأمين) وصناديق التحوط. وتمثل كلتا المجموعتين حوالي 11 من قيمة التداول. وعلاوة على ذلك، انخفضت حصة التداوالت فيما بين الوكلاء إلى 39 فقط، أي أقل بكثير من 63 في أواخر التسعينيات. هذا هو الجانب الآخر من الأهمية المتزايدة للمؤسسات المالية الأخرى، وقد جاء لسببين. الأول هو أن البنوك التجارية الكبرى في الوقت الحاضر صافي المزيد من الصفقات داخليا. نظرا لارتفاع تركيز الصناعة، يمكن للمستثمرين من الدرجة الأولى أن يتطابقوا مع المزيد من صفقات العملاء مباشرة على كتبهم الخاصة، الأمر الذي يقلل من حاجتهم إلى إلغاء اختلال التوازن في المخزون وخطر التحوط عبر السوق التقليدية بين الوكلاء. والثاني هو ظهور تكنولوجيا تداول إلكترونية أكثر تطورا، تتضمن تجميع السيولة وتداول الخوارزميات، وهي أيضا متاحة الآن لمجموعة أوسع بكثير من المشاركين في السوق. وبالمثل، شكل العملاء غير الماليين - الذين يتألف معظمهم من شركات، ولكن أيضا حكومات وأفراد ذوي ثروات عالية - 9 فقط من معدل الدوران، وهو أدنى مستوى منذ بداية فترة الثلاث سنوات في عام 1989. وتشمل أسباب الانكماش في هذه الفئة الانتعاش البطيء من الأزمة، وانخفاض الاندماج عبر الحدود وحيازة النشاط وانخفاض الاحتياجات التحوطية، حيث أزواج العملات الرئيسية معظمها تداول في نطاق ضيق على مدى السنوات الثلاث الماضية. وثمة عامل رئيسي آخر هو إدارة أكثر تعقيدا لتعرضات العملات الأجنبية من قبل الشركات متعددة الجنسيات. وتقوم الشرآات بمراآز وظائف خزينة الشرآات بشكل متزايد، مما يسمح بتخفيض تكاليف التحوط من خلال مراآز المقاصة داخليا. التقدم التكنولوجي أدى ظهور تقنيات تجميع السيولة والتقنيات الحسابية إلى زيادة الترابط بين عدد أكبر من الجهات الفاعلة في السوق، كما مكن من تقاسم المخاطر على نطاق أوسع بين المشاركين في السوق، مع تمكين أوقات التنفيذ السريعة وانخفاض تكاليف التداول، مما أدى في النهاية إلى زيادة في إجمالي قيمة تداول العملات الأجنبية. ومن شأن الهيكل الأكثر تجزؤا الذي ظهر بعد زوال السوق المشتركة بين الوكلاء باعتباره المجموعة الرئيسية للسيولة أن يحتمل أن يضر بكفاءة التجارة عن طريق رفع تكاليف البحث وتفاقم مشاكل الاختيار السلبية. ومع ذلك، فإن أحد أهم الابتكارات لمنع هذا هو انتشار تجميع السيولة. هذا الشكل الجديد من التجميع يربط بشكل فعال مختلف صناديق السيولة عبر الخوارزميات التي توجه أوامر إلى مكان مفضل (على سبيل المثال واحد مع أدنى تكاليف التداول). كما أنه يتيح للمشاركين في السوق اختيار الأطراف المقابلة المفضلة واختيار من مقدمي السيولة، سواء التجار وغير التجار، لتلقي أسعار الأسعار. وهذا يشير إلى أن تكاليف البحث، وهي سمة بارزة من أسواق الأسواق الخارجية، قد انخفضت بشكل ملحوظ. الاستخدام الواسع للتقنيات الخوارزمية واستراتيجيات تنفيذ النظام يسمح بتقاسم المخاطر بشكل أسرع ومن بين المزيد من المشاركين في السوق في جميع أنحاء شبكة من الأماكن المتصلة والأطراف المقابلة. خلال الفترة من 2007 إلى 2013، نما التداول الخوارزمي في إبس من 28 إلى 68 من المجلدات. وقد أدى توافر تكنولوجيات التعامل الجديدة إلى إعادة تحديد أدوار كل من كبار اللاعبين في سوق الفوركس. وقد وفرت التجارة الإلكترونية بشكل عام ومنصات التداول الموجهة للتجزئة على وجه الخصوص إمكانية الوصول إلى الأسواق الأجنبية إلى مجموعة أوسع من المستخدمين النهائيين ولصالح مشاركة أكثر نشاطا من البيانات المالية غير التاجر. وأنتقل الآن إلى انهيار الزيادة في دوران العملات الأجنبية، مع التركيز على تكوين العملات. تركيبة العملة من الزيادة في قيمة التداول يظهر الاستطلاع تحولات ملحوظة في تركيبة العملة لتداول العملات الأجنبية، مع الاحتفاظ بالدولار الأمريكي بمركزه المهيمن بحصة 87، حيث ارتفعت من 84.9 في عام 2010، وانخفضت حصة اليورو من 39 في عام 2010 إلى 33 في عام 2013. غير أن هناك موضوعين رئيسيين يبرزان: الأول هو زيادة 60 في دوران الين مقارنة بعام 2010، مما رفع حصتها السوقية إلى 23. كما أشير سابقا، فإن نظام السياسة النقدية الذي قام به بنك اليابان أدى إلى وهي مرحلة من ارتفاع قيمة التداول بشكل استثنائي، وبلغت ذروتها في أبريل 2013. ومع ذلك، بدأ تداول الين بالفعل في الارتفاع بسرعة في أواخر عام 2012، حيث توقع المشاركون في السوق أبينوميكس. والموضوع الثاني، الذي سأطرحه بمزيد من التفصيل، هو الارتفاع الكبير في الأهمية العالمية لعملات الأسواق الناشئة. وارتفعت حصة عملات الأسواق الناشئة الرئيسية من إجمالي المبيعات من 12 في عام 2007 إلى 17 في عام 2013. وقد تحسنت سهولة وتكاليف تداول العملات الصغيرة تحسنا كبيرا خلال السنوات القليلة الماضية. وانخفضت تكاليف المعاملات في عملات الأسواق الناشئة، التي تقاس بفروق أسعار العطاءات والطلب، بصورة مطردة وتقاربت تقريبا في مستويات العملات الاقتصادية المتقدمة. ومع تحسن السيولة في عملات الأسواق الناشئة، جذبت هذه الأسواق انتباه المستثمرين الدوليين. ويظهر النمو القوي بشكل خاص في حالة البيزو المكسيكي الذي تتجاوز حصته في السوق الآن عدد من العملات الاقتصادية المتقدمة الراسخة. وهناك حالة هامة أخرى هي الرنمينبي، التي شهدت نموا قدره 250، ويرجع ذلك أساسا إلى زيادة في التجارة الخارجية. وضعت الصين نفسها مهمة تشجيع المزيد من الاستخدام الدولي لعملتها وأدخلت الرنمينبي في الخارج (سنه) في عام 2010. تدويل الرنمينبي في حين أن التداول في الرنمينبي يمثل فقط 2 من تداول العملات العالمية في العام الماضي (مقابل 87 للدولار)، والاستخدام الدولي من الرنمينبي آخذة في الازدياد حيث أن نحو 17 من التجارة العالمية في الصين استقرت بعملتها الخاصة في العام الماضي مقارنة بأقل من 1 في عام 2009. ومن المتوقع أن يستمر نمو وتخصيص احتياطيات البنك المركزي في الرنمينبي بوتيرة متواصلة فوق السنين القادمة. وعلى الرغم من أن تقلبات سعر صرف الرنمينبي كانت ضعيفة جدا خلال معظم العقد الماضي، واتجاهها الذي يمكن التنبؤ به في اتجاه واحد في ظل رقابة مشددة من مصرفها المركزي، فإن التقلبات قد ازدادت مؤخرا وأصبح اتجاه العملة غير مؤكد. وعلاوة على ذلك، تجدر الإشارة إلى أن عنصر العملة للإصلاحات المالية التي كشفت عنها الحكومة الصينية في نوفمبر الماضي (والتي عرضت خطة طموحة ومفصلة للسنوات الخمس إلى العشر المقبلة) تم تلخيصها من قبل بنك الشعب الصيني حاكم تشو شياو تشوان بما في ذلك والانتقال إلى نظام سعر الصرف الموجه نحو السوق، والإسراع في عملية تحويل حساب رأس المال. ولذلك، فإنه ليس من المستغرب أن الرنمينبي يجب أن تصبح تدريجيا أكثر تقلبا ومسارها أقل في اتجاه واحد. الخاتمة باختصار، فإن النمو في أحجام العملات الأجنبية إلى أعلى مستوى له على الإطلاق وهو 5.3 تريليون في أبريل 2013 كان مدفوعا إلى حد كبير بما يلي: (1) زيادة في الاستثمارات في الأصول الدولية، مما يتطلب المزيد من التحوط للتعرضات العملة (2) دور المؤسسات المالية غير التاجر (المصارف الصغيرة والإقليمية والصناديق التحوطية والمستثمرين من المؤسسات) (3) تدويل آخر لتداول العملات (ولا سيما الرنمينبي)، و (4) هيكل سوق سريع التطور مدفوعا بالابتكارات التكنولوجية مثل والتجارة الإلكترونية، وتجميع السيولة وتقنيات التداول الخوارزمية. لذلك اسمحوا لي الآن أن أنتقل إلى أسواق المال. اتجاهات سوق المال األخيرة استمر النمو االقتصادي العالمي على مسار استقرار بطيء مدعوم بمعدالت فائدة قريبة من الصفر والتوسع في الميزانية العمومية من قبل عدد من البنوك المركزية. ولضمان استمرار الانتعاش الاقتصادي، أشارت المصارف المركزية إلى عزمها على إبقاء المعدلات قصيرة الأجل عند مستويات منخفضة طالما كان ذلك ضروريا. ويركز املشاركون في السوق على إجراءات البنك املركزي ويظلون حساسني ألي تغيرات في أوضاع السيولة قصيرة األجل باإلضافة إلى التوقعات االقتصادية. ولا تزال شروط التمويل تتحسن عموما. على سبيل المثال، انتشرت ليبور-أويس لمدة ثلاثة أشهر، والتي وصلت في ذروة الأزمة إلى أعلى مستوياتها من 200 و 350 نقطة أساس في أسواق اليورو والدولار الأمريكي على التوالي، تطبيعت خلال العام الماضي (إلى 12 و 15 نقطة أساس فقط) كما في الآونة الأخيرة لديها التحيز في مقايضات العملات الأجنبية. ومع ذلك، ومع عودة ظهور احتكاكات أسواق المال في الآونة الأخيرة، بدأ انتشار الفروقات، وخاصة في سوق اليورو. وعلاوة على ذلك، ازدادت تدابير المخاطر في الأجل القريب وعدم اليقين في الشهرين الماضيين، على النحو المشار إليه، على سبيل المثال، بتسطيح منحنى العقود الآجلة فيكس. ومع وجود إمدادات وافرة من سيولة البنك المركزي، يستمر اتجاه أسعار السوق النقدية المنخفضة تاريخيا. ونتيجة لذلك، يواصل المشاركون في السوق البحث عن الغلة، سواء كان ذلك في المدة، أو مخاطر االئتمان أو عن طريق التنويع في السندات واألسهم المحلية في األسواق الناشئة. وبالإضافة إلى ذلك، تستمر المتطلبات التنظيمية في دفع الدعم للأصول السائلة، ولا سيما في أسواق المال. ولذلك، فإن التوازن بين السيولة والمخاطر والعائد الأمثل لا يزال يشكل تحديا في البيئة الحالية ذات معدل منخفض، ومن المرجح أن تستمر على المدى القصير والمتوسط. كان هناك اتجاهان ملحوظان في أسواق المال خلال الربع الماضي: 1. زيادة في التمويل المضمون كان هناك تحول كبير مستمر من التمويل غير المضمون إلى التمويل المضمون من قبل المؤسسات المالية، وخاصة في منطقة اليورو، فضلا عن تقصير النضج . وفي السوق غير المضمونة، انخفضت القروض النقدية للبنوك بواقع 44، في حين انخفض إقراضها بمقدار 17، 2 مع بقاء النشاط التجاري مركزا على آجال استحقاق أقل من أسبوع. وتمثل المعاملات بين عشية وضحاها غالبية أنشطة الاقتراض والإقراض في السوق غير المضمونة. وارتفعت عائدات أسواق التمويل المضمون بنسبة 17. مرة أخرى، كان هذا مدفوعا أساسا بزيادة كبيرة (27) في آجال الاستحقاق بين عشية وضحاها، في حين أن معدل التداول إلى أسبوع واحد أيضا بنسبة 16. 2. التغيرات في سوق الريبو ال إسبا الأوروبي الريبو فقد قدر مسح السوق أن السوق تقلص بمقدار 8.2 في النصف الثاني من عام 2013 مقارنة مع نمو 8.6 في النصف الأول. وعلى الرغم من النمو اإليجابي الطفيف على أساس سنوي، إال أن إجمالي حجم السوق ال يزال دون املستويات املالحظة في عام 2011 وقبل األزمة. إن توقع القيود التنظيمية المستقبلية هو أحد أسباب استمرار االنكماش في كتب إعادة الشراء. كما أن تكوين سوق الريبو آخذ في التحول. ومع استمرار انتعاش ثقة السوق، زادت حصة اتفاقيات إعادة الشراء المتفاوض بشأنها مباشرة على حساب اتفاقيات إعادة الشراء المتداولة إلكترونيا. وعلاوة على ذلك، زادت حصة التداول الإلكتروني المجهول من خلال الأطراف المقابلة المركزية، خلافا للأدلة القولية التي تشير إلى أن البنوك كانت انتهازية في البحث عن انخفاض حلاقة الشعر في السوق غير واضحة. أحد الأسباب المحتملة لذلك هو الاتجاه المتزايد للمصارف الإيطالية للتجارة من خلال نقاط التحكم الحرجة نتيجة لارتفاع المخاوف الائتمانية من جانب الطرف الآخر. من حيث تكوين الضمانات، كانت هناك زيادة ملحوظة في الضمانات الإيطالية، وبدرجة أقل الضمانات الإسبانية، في حين أن حصة الضمانات الألمانية لم تتغير. ومع ذلك، أشار الوکلاء الثلاثیون إلی أن الزیادة الأکبر کانت في الضمانات الفرنسیة، مما یعکس زیادة الإقراض المضمون من الصنادیق الاستثماریة في أسواق المال الأمریکیة إلی البنوك الفرنسیة. 3 مع استمرار البنوك في تسدید تسھیلات السیولة المقدمة من البنك المرکزي الأوروبي، فقد عادوا إلی سوق إعادة الشراء للتمویل. ويكشف الاستطلاع أن حصة السوق من اتفاقيات إعادة الشراء باليورو قد تعافت من 57 في يونيو 2012 إلى 66 في ديسمبر من العام الماضي. ونتيجة لذلك، ال تزال الضمانات تحت الطلب المرتفع، ليس فقط من حيازات البنك المركزي) بسبب شراء األصول (ومتطلبات رأس المال، ولكن أيضا من البنوك التي تحاول تأمين التمويل. وأخيرا، أود أن أدلي ببعض التعليقات على الاتجاهات الواضحة في أسواق العملات الأجنبية والأسواق المالية على حد سواء. .1 ضمان معاملات المشتقات وإدخال المقاصة المرآزية في أسواق المشتقات وأسواق إعادة الشراء أظهرت الأزمة المالية أن من الضروري تحسين الشفافية في أسواق المشتقات خارج البورصة، فضلا عن تنظيم المزيد من معاملات المشتقات خارج البورصة والمشارآين في السوق أنفسهم، والحد من المخاطر المفرطة وغير الشفافة عن طريق المشتقات خارج البورصة. وتستند اإلصالحات التنظيمية األخيرة إلى التداول الواسع للمشتقات خارج البورصة على المنصات اإللكترونية وتطهير هذه المعامالت من خالل نقاط التحكم الحرجة، وتهدف إلى تعزيز االستقرار المالي والتخفيف من المخاطر النظامية التي تفرضها معامالت المشتقات خارج البورصة. مزايا هذا التنظيم واضحة جدا. وباإلضافة إلى زيادة الشفافية، يمكن تخفيض مخاطر الطرف اآلخر بشكل كبير من خالل االنتقال إلى المقاصة المركزية، مع الجمع بين الضمانات والمقاصة المتعددة األطراف. ومن المثير للاهتمام، أن المقاصة المركزية أصبحت أيضا على نحو متزايد معيار السوق في أسواق الريبو، على الرغم من عدم وجود أي تشريعات ذات صلة. ويشير مسح سوق المال باليورو الذي أجراه البنك المركزي األوروبي إلى أن 71 من جميع عمليات إعادة الشراء الثنائية في عام 2013 قد تم مسحها من قبل مراكز مراقبة السلع، مقارنة مع الرقم المنقح البالغ 56 في عام 2012. وعلاوة على ذلك، أظهر مسح السوق الأوروبية لسوق إعادة الشراء (إسبا) تطهير) التداول الإلكتروني. ويكمل التشريع الجديد للمشتقات عناصر التنظيم الذاتي التي أدخلها بالفعل المشاركون في السوق قبل بداية الأزمة المالية بوقت طويل. وقد اضطر الاستخدام الواسع النطاق لمرفقات دعم الائتمان، لبعض الوقت، المشاركين في السوق إلى نشر ضمانات مقابل تعرضهم لمشتقاتهم. ومع ذلك، من المهم جدا أن يتم معايرة متطلبات الهامش لتكون عالية بما فيه الكفاية لخدمة الغرض منها خلال فترات ارتفاع السوق بشكل غير عادي، وليس فقط خلال الأنماط العادية لدورة الأعمال. 2. إدارة الضمانات تطورت إدارة الضمانات بشكل سريع على مدى العقد الماضي مع زيادة استخدام التقنيات الجديدة. وعلاوة على ذلك، منذ الأزمة المالية، برزت كوسيلة رئيسية للمشاركين في السوق للحد من تكاليف التمويل ومخاطر الطرف المقابل. وقد أدى إدخال تشريع المشتقات والتصفية المركزية للمشتقات إلى زيادة التركيز على إدارة الضمانات. وكان هدف القطاع المصرفي هو أن يصبح أكثر نشاطا وكفاءة في إدارة الضمانات عبر خطوط الأعمال، الأمر الذي يتطلب مركزية الخبرة. وتسعى البنوك إلى (1) عملية اتخاذ قرارات أكثر كفاءة، مدعومة بزيادة شفافية الضمانات المتاحة؛ (2) تخفيض مخاطر التشغيل على معاملات الضمانات، و (3) تعزيز قدرات المصارف على مراقبة السياسات الائتمانية ومراقبة مخاطر الائتمان المرتبطة بها مع معامالت إضافية. البنوك تستثمر بكثافة في إدارة الضمانات، مع خدمات مثل أرخص إلى تسليم الخوارزميات، وتحسين الضمانات وخدمات تحويل الضمانات، نأمل في تحقيق أرباح كبيرة منه. مع قدرات البنية التحتية والإبلاغ الأمثل، وموظفي إدارة الضمانات المتخصصة ونموذج الأعمال القابلة للتطوير، قد تكون البنوك التجارية قادرة على اجتذاب ولايات إدارة الضمانات المربحة من العملاء، أو المؤسسات المالية الصغيرة. الذين لا يستطيعون أو لا يرغبون في جعل الاستثمار الأولي المرتفع مطلوب. 3 - إعادة بناء الثقة في أعقاب تلاعب المصارف التجارية بالمعدلات المرجعية السوقية من قبل المصارف التجارية، ظلت الهيئات التنظيمية تهتم بصورة متزايدة بإصلاح الأسعار المرجعية، مع التركيز على استعادة المصداقية والقضاء على خطر التلاعب. بالإضافة إلى التحقيق في التلاعب في ليبور، يجري الآن تحقيقات واسعة النطاق تركز على التواطؤ المزعوم والتلاعب معدل في جميع الأوقات التي يتم تعيين معايير سعر الصرف. وفيما يتعلق بليبور، يعتقد على نطاق واسع أن أي معدل مرجعي يمكن الاعتماد عليه ينبغي أن يكون (1) مرتكزا على المعاملات الملحوظة، و (2) أكثر تمثيلا لظروف السوق الأساسية. ومع ذلك، فإن هذا يثير مشاكل خاصة بها. ونظرا لأن الأسواق قصيرة الأجل لا تزال مجزأة تماما، ولا سيما في منطقة اليورو، فإن العلاقة بين أسعار السوق المرجعية وتكلفة التمويل الفردية قد أضعفت بدرجة كبيرة. وعلاوة على ذلك، ونظرا لأن التمويل المصرفي يتحول تدريجيا (ولكن بشكل كبير) من السوق غير المضمون إلى السوق المضمون، فإن انخفاض الأحجام في فترات أطول من الزمن والتركيز الأقصر على المدى القصير يؤدي إلى عدم اليقين فيما يتعلق بما يمثل حقا مرجعا مناسبا. أما بالنسبة للمهتمين بتحليل أكثر تفصيلا لهذا الموضوع، فإن تقريرا نشره في آذار / مارس 2013 فريق عامل أنشأته اللجنة الاستشارية الاقتصادية في بنك التسويات الدولية، ويرأسه هيروشي ناكاسو (الحاكم المساعد لبنك اليابان)، يستعرض المسائل المتصلة إلى استخدام وإنتاج أسعار الفائدة المرجعية من وجهة نظر البنوك المركزية. 4 - التنظيم اسمحوا لي أن أختتم ببعض الملاحظات العامة بشأن التنظيم. وقد كشفت األزمة المالية عن نقاط ضعف كبيرة في مرونة البنوك وغيرهم من المشاركين في السوق المالية في مواجهة الصدمات المالية واالقتصادية. وكجزء من االستجابة، تفرض قواعد بازل الجديدة تغييرات نوعية وكمية على متطلبات رأس المال، باإلضافة إلى الحد األدنى من احتياطيات السيولة. وعلاوة على ذلك، تم تحديد البنوك الهامة (كبيرة جدا أن تفشل) وسيتم اتخاذها للالتزام بمعايير أكثر صرامة. ومن المحتم أن ينطوي الامتثال لجميع هذه المتطلبات التنظيمية على تكاليف. ولكن حتى مع حيازات رأسمالية أعلى بكثير من المستويات الدنيا المحددة في بازل 3، فإن االستثمارات األولية ستجني الفوائد على المدى الطويل. فبالنسبة لأحدهما، سيسمح نظام مالي أكثر مرونة بالاقتصاد العالمي بأن ينمو بعدد أقل من حالات الانقطاع عن الأزمات المالية. وأيضا، عندما تحدث الأزمات، فمن المرجح أن تكون أقل حدة من ذي قبل. 1 أود أن أعرب عن شكري الخالص لأندرياس شريمب، المؤلف المشارك في تشريح سوق العملات الأجنبية العالمية من خلال عدسة المسح الذي يجري كل ثلاث سنوات والذي تستند إليه أجزاء من هذا الخطاب، والتي يكون دعمها خلال عملية الصياغة كانت لا تقدر بثمن.